下一个突破天际的金斯瑞生物?

下一个突破天际的金斯瑞生物?

是一家综合性兼集团化制药企业 。公司主要透过应用先进的和中药现代化技术,研发、生产及销售多种促进人类健康的、及中药现代制剂。公司也纳入为MSCI全球标准指数之中国指数成份股,荣登《福布斯亚洲》2016年「亚太最佳大型上市公司50强」, 于2015及2016年皆获《财富中国》评为「中国500强公司」。

维持中国生物制药(01177) 6个月目标价:18港元,

一、公司是国内肝病领域龙头股,新剂型新产品稳固龙头地位

公司是国内肝病细分领域行业领跑者,其旗下子公司正大天晴的肝病药尤其惹眼。期内,肝病用药的销售额约51.32亿元,占总收入约的44.8%。核心产品恩替卡韦系列产品中润众增长6.2%;恩替卡韦新剂型新产品天丁片增长75%达到3亿,甘泽增长55%。润众虽然在今年执行新标的部分省份中,价格下降幅度较大,但销量仍有较快增长,同时天丁、甘泽可以有效补充低价市场。江苏等省份新标延迟执行,预计该系列全年仍能维持稳健增长。

二、创新药研发高投入带来更大的回报。

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公司拥有优秀的制药企业管理和研发人才,拥有全国性的药品销售网络,拥有一流的已通过中国国家药品监督局GMP认证的:大容量注射剂、大容量注射剂(非PVC)、小容量注射剂、、胶囊、颗粒剂、散剂等生产设施。集团主要附属公司均属高新技术企业。

同时,公司也是港股医药板块研发标杆,公司近几年的研发投入一直位于国内前列,如2016年约54.62亿港元,研发费用率仅低于恒瑞医药0.6个百分点。前三季度研发投入14.69亿人民币,占总收入12.8%且全部费用化。

高投入带来的就是高回报。于第三季度内,中国生物制药获得生产批件2件、临床批件5件、新申报临床12件及申报生产6件。新上市品种中,16年推出市场的埃索美拉唑今年前三季度已经实现收入3.3亿元,显示出公司强劲的销售能力,从近两年开始,公司研发将逐步进入收获期。

预计安罗替尼、替诺福韦等重磅产品在今年底明年初获批。其中,替诺福韦已经于2017年10月获批艾滋病适应症,进进展顺利,有望在2018年初获批乙肝适应症。而创新生物药TQB2450注射液(抗PD-L1单克隆抗体)极有可能在年内获得CFDA批准开展临床试验。

同时,安罗替尼、来那度胺、苯达莫司汀、吉非替尼这4个品种,最快也将在2018年得到CFDA批准;阿哌沙班,沙美特罗替卡松粉吸入剂和注射用重组人凝血因子Ⅷ着3个招标品种有望2019年获批。

三、收购大股东核心资产夯实心脑血管等主业,并表增厚业绩。

2018年1月5日,公告:以12.73元/股,发行10.13亿股,共计128.96亿港币,收购大股东持有的北京泰德累计24%权益,中国生物制药于北京泰德的持股比例将由 33.6%提升至 57.6%。交易完成后,上市公司通过全资持有的两个夹层公司,控股了北京泰德57.6%的股权,加上LTT的权益5.66%,实际总权益提高到63.26%,交易完成后,北京泰德重新并表。通过收购,上市公司在心脑血管和镇痛领域的权益增加。

北京泰德是中国医药健康领域中独具特色的企业,专注于高端制剂产品和创新药物的开发。北京泰德是国内第一家从事靶向药物研发并实现产业化生产的高科技制药企业,率先研发并上市销售了以脂微球为载体的靶向药物导弹前列地尔注射液和氟比洛芬酯注射液,目前已经成为全世界最大的脂微球制剂的生产基地。它拥有高水平的无菌注射液的质量体系,是第一家能够将高端制剂产品脂微球注射液出口到日本的国内企业。

北京泰德盈利增长较快。从相关数据来看,目前最核心的品种就是前列地尔和氟比洛芬酯,都是上10亿的大品种,另外两个品种得氟比洛芬和贝前列素增速也很不错:氟比洛芬凝胶贴膏于 17 年新进入国家医保目录,预计得百安将继续保持强劲增长。

四、公司利润高增长,是名副其实的现金奶牛,将推行股权激励激发企业活力。

2017前三季业绩,公司实现收入约人民币114.47亿元,较去年同期增长约9.5%;母公司持有者应占溢利约18.05亿元,同比增长约38.9%。

同时公司也是有名的现金奶牛,按总股本74.12亿股计算,2017年的3个季度加在一起,共给投资者分了约4.07亿港元,每手得55港元的红利。而加上这次已是该公司自2002年来连续第59次派息,派息比例长期维持在高位。

2018年1月5日公司公告:核准了一项股权激励计划,以集团资金购买最高不超过总股本3%的股份用于员工激励;该项激励计划将覆盖中国生物制药及其子公司的核心管理层。然而,该计划不会带来额外的管理费用支出,因限制性股票激励取代了管理层原有薪酬的一部分。这将进一步使得管理层的利益与股东的利益紧密联系,利于公司长期增长。

公司无论是从股票成长性,还是业绩,甚至创新药领域,都证明了自己是一只超优质标的,值得投资者长期关注。中国生物制药能否成为下一个突破天际的金斯瑞生物,我们拭目以待?

风险提示:新药研发不及预期;新药审批政策风险;科技人才流失。

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