医疗保健:继续寻找确定性 荐3股

投资要点:

市场表现:上周医药生物板块涨幅-6.00%,涨幅在28个行业中排名第16,跑输沪深300指数-3.49pp。医药商业表现相对较好,涨幅为-6.40%;涨幅最小的板块是医疗器械,为-9.66%。其他板块表现如下:生物制品(-8.93%)、医疗服务(-7.84%)、中药(-7.06%)、化学制药(-6.48%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)34.75倍,相对沪深300PE溢价率约为2.27倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(69.05倍)、医疗器械(48.28倍)和生物制品(45.66倍)估值较高,化学制药(35.42倍)、中药(29.55倍)、医药商业(23.49倍)估值相对偏低。

本周重点资讯:

1)1月29日,CDE公布第26批优先审批药品名单2)1月29日,国家卫计委发布耗材垄断采购配送清查通知3)1月31日,天津发布基层用药与二、三级医院用药全面衔接通知本周观点更新:继续寻找确定性市场震荡加剧,上周医药板块指数涨幅为-6.00%,跑输沪深300指数3.49个百分点。在申万一级行业中,医药板块整体涨幅处于中位。

上周我们对2017年业绩预告进行了整理,合计191家公司,取业绩区间中值计算:0~30%增速为61家,30%以上增速为85家,下滑为45家。从下滑数量来看,比例达到24%,由于主板医药公司在业绩幅度50%以内无需公告,创业板公司占多数。业绩下滑公司也集中暴露近年来板块内存在的问题:①盲目高价并购,标的资产波动引起的巨额减值;②研发投入不足,缺乏新品储备提供新增长点;③医保控费、辅助用药政策的影响。同时,我们也注意到依然有85家公司增速超30%,医药板块仍有非常多优质的公司。2018年我们预计业绩分化趋势延续,结构性增量突出细分领域增长不一,领域内公司发展分化加剧,部分细分领域龙头增速领先行业,是板块配置的核心,维持对医药行业推荐评级。

从各子行业统计业绩快报来看,医药商业增长最为平稳,11家公布业绩预告公司,全为正增长,一级行业中,唯独商业没有业绩下滑公司。全国龙头+地方商业龙头在两票制的短期压力下,增速虽然略低于预期,但随着份额提升趋势,整体效率在提高,从估值水平来看,商业板块估值也处于相对低位(2018年动态PE18X)。

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