倩男出品–《史上最全医药股研报》

大家周末愉快

机构+券商+柚子+私募:2018年的医药就是2017年的白酒!

男哥精选各大研报,总结各券商看好的医药股

1,长江证券强推医药:贝达药业

长江证券用这么一句话来描述贝达:贝达不仅是A股稀缺的创新药标的,也是国内为数不多的能够真正在2-3年内批量兑现品种的创新药,当前价值被显著低估。

2,长城证券强推医药:大参林

长城证券认为大参林现金流非常充沛,作为一个连锁药店,将进入零售扩张期,且经过调研发现公司新开门店盈利周期是2年。

3,中信证券+中银国际强推医药:天力士(糖尿病+心血管病+肿瘤)

中银国际给出目标价52

中信证券认为:天士力是一个集中药+化药+生物药的一个可以召唤神龙的医药品种。

中药方面:心脑血管为主

生物药方面:合作组建,增资,投资多家生物制药公司。(普佑克纳入医保)

化学药方面:以替莫唑胺(蒂清)为主(肿瘤药)

天力士布局心血管疾病+糖尿病+肿瘤为主的70个医药品种

公司主打产品:复方丹参滴丸(治疗糖尿病会引起视网膜血管失调,正在申报美国FDA),养血清脑颗粒,芪参益气滴丸

4,中信证券强推医药:葵花药业

中信证券给出的理由是:业绩反转+精品药+品牌OTC+产品覆盖率高+黄金单品

业绩反转:17年年报净利增速38.82%

精品药:儿科(小葵花)+消化系统+妇科

OTC:OTC市场老龄化加速和转换非处方药保持10%增长,消费升级,药店竞争激烈的情况下,葵花的品牌药成为稀缺资源,而且品牌药具有提价能力,医药电商迅速发展。

覆盖:产品覆盖全国6000家医院+全国30万家医药零售终端

黄金单品:小儿肺热咳喘口服液成为第一品种,护肝片和卫宁康

5,光大证券强推医药:信立泰

光大给出目标价49.5

心血管的两大治疗方法:溶栓药业+PCI手术

信立泰则是主打PCI用药

6,西南证券+太平洋证券强推医药:康泰生物

西南和太平台对康泰的研报都是深度调研,

太平洋认为康泰5年30亿利润,西南证券认为康泰5年25亿利润。

太平洋称康泰生物是技术最强,空间最大的超级疫苗成长股。

技术最强:

目前 4 个疫苗已上市,25 个疫苗项目在研发,其中已上市的乙肝疫苗、 在研的三代狂苗、sIPV、五价轮状病毒技术均引自国外。

四联苗&五联苗+三代狂苗+13 价肺炎,将演绎“30 亿净利润是如何炼成的”。

公司独家品种百白破+Hib 四联苗 18 年受益于巴斯德五联苗至少断货至 18 年底, 爆发式增长,中期受益于逐步替代 Hib、百白破,四联苗相关多联苗 5 年内无竞 争对手上市,而自己研发的五联苗预计 21-22 年上市,届时将打造最强“百白破、 Hib、脊灰”联苗,有望贡献 10 亿净利润;三代狂苗预计 18 年底获批,5 年内 最多 1 家企业与其竞争,有望贡献 5-10 亿净利润;13 价肺炎预计 19 年底或 20 年初获批,5 年内最多 3 家企业与其竞争(包括外资),有望贡献 10 亿净利润。

空间最大:

超级成长股,存 4 倍以上空间。

预计 18-20 年净利润 4.18/7.55/11.89 亿元,同 比增长 92%/81%/58%,未来净利润将超 30 亿元。作为超级成长股,未来 5 年将 持续高增长,18 年合理估值 300 亿元(18PE72X),19 年合理估值 415 亿元 (19PE55X),相较目前 185 亿元市值,1 年期空间 62%,2 年空间 125%,5 年存 4 倍以上空间。

西南证券认为康泰生物业绩未来 5 年 CAGR 有望超 50%

1,公司产品梯队丰富,每 1-2 年都有重磅产品上市,5 年后预计 25 亿净利润。公 司是国内在研产品最丰富的疫苗企业,其多联苗技术国内民企中独树一帜,公 司每年都有新产品上市,每 1-2 年都有重磅产品上市。我们认为现有四联苗、 2018 年上市的三代狂犬和 23 价肺炎多糖疫苗,2020 年左右上市的 13 价肺炎 结合疫苗和 sIPV 将支撑公司 2022 年大概率实现 25 亿元净利润,2022 年左右 将上市五联苗和 EV71 基因工程疫苗,公司中长期可看见 35 亿元以上净利润。

2,五联苗断货+百白破供应紧张,公司四联苗 2018 年有望大爆发:(百白破-Hib) 四联疫苗系公司独家产品,是国内除百白破以外,国产上市的多联苗中唯一的、 多联最多的苗。2017 年 10 月赛诺菲巴斯德五联苗 8 批疫苗未获得 CFDA 批签 发,预计中国市场至少断货 1 年,公司四联苗为官方推荐替代疫苗。同时 2017 年 11 月,国内百白破主要供应商长生生物和武汉所出现供应紧张,这将进一步 推动了四联苗接种需求。我们预计四联苗 2018 年销量至少 350 万支,有超预期 可能,公司业绩有望大爆发。

3,多个产品即将上市,公司业绩将逐年爆发。公司已有多个重磅产品处于临床试 验后期或待上市状态,驱动公司业绩逐年爆发。1)23 价肺炎:已完成生产现场 检查阶段,预计 2018 年中上市,未来每年可稳定贡献净利润近 2 亿元;2)第 三代狂犬疫苗:已通知生产现场检查,为巴斯德全套技术引进项目,预计 2018 年底获批,未来每年可稳定贡献净利润 9.5 亿元;3)sIPV:二期临床阶段,优 先审评审批,为 WHO 全套技术引进项目,有望在 2020 年上市,未来每年可稳 定贡献净利润近 3 亿元;4)13 价肺炎:全球疫苗之王,目前 III 期临床末期, 预计 2018 年 10-12 月揭盲报产,有望 2020 年成为国内第二家上市的企业,未 来每年可稳定贡献净利润 11.5 亿元。

7,西南证券强推医药:辰欣药业

国家2015年放开低价药限价,辰欣药业刚好可以趁此机会不断提价

这个低价药政策给辰欣药业到底带来什么好处,打击看一组西南证券调研的数据就知道了。

2015-2017H1 滴剂毛利率分别为 41%、46%、58%,膏剂毛利率分别为 17%、43%、67%。以滴剂和膏剂为主 的全资子公司佛都药业在 2015 年扭亏、2016 年盈利 440 万、2017H1 盈利 2000 万,主要是因为较多低价药品种提价明显。如 2015-2017 年期间红霉素软膏的 平均中标价从 0.68 元上涨到 7.50 元,2017 年收入接近 8000 万实现翻倍增长, 左氧氟沙星滴眼液从 8.33 元上涨到 12.67 元。低价药提价能够显著增厚利润。

而且,西南证券在出调研报告之后,又对辰欣药业出了一份专题报告,我把要点给大家看一下。

持续加码研发,开拓新药研发新模式 。公司高度重视研发,每年研发投入超过 1 亿,占收入比例接近 6%,在医药上市中处在行业前列。3 大重磅 1 类新药中, 靶向抗肿瘤药 WX390 和 DPP-4 降糖药欣格列汀已获批临床,抗结核药 WX081 处于临床申报阶段。通过技术入股将 WX390 和 WX081 注入上海嘉坦,持股 29%,无需承担每个品种上亿的临床试验费用,借助合作方的力量加快产品研 发上市。如临床数据良好能以 II 期数据申报,最快有望 3 年后获批上市。

抗肿瘤药 WX390:双靶点疗效和安全性更高。WX390 为 mTOR/PI3K 双靶点 抑制剂,与单靶点抑制剂相比具有剂量小、效价高、不易产生耐药性等特点, 疗效和安全性可能更好。目前 PI3K/mTOR 双靶点抑制剂在全球尚未有药物上 市,辉瑞进展最快,处于临床 II 期,辰欣已获批临床,处在全球第一梯队中。 mTOR 单靶点抗肿瘤药依维莫司在国外获批了多个实体瘤适应症,全球销售额 已超过 17 亿美元;2016 年国内销售额估计仅 1 亿元,随着更多适应症获批和 新进医保放量,估计峰值销售额不低于 20 亿。辰欣的双靶点药物疗效和安全性 更高,估计峰值销售额不低于依维莫司,峰值终端销售额 20 亿,按照 17%增值 税率、40%净利率测算,预计峰值收入 17.1 亿和净利润 6.8 亿。

降糖药欣格列汀:体外疗效优于现有上市药物。欣格列汀属于 DPP-4 类抑制剂。 DPP-4 抑制剂在全球快速崛起,全球 DPP-4 全球销售额不低于 100 亿美元,在 口服降糖药市场中的销售额占比接近 50%。中国 DPP-4 抑制剂上市时长晚,占 比不到 5%。2017 年 PDB 样本医院的 DPP-4 抑制剂销售额达 2.8 亿,同比增 长 180%。随着现有 DPP-4 抑制剂进入医保和新产品陆续上市,未来占中国口 服降糖药销售额的比例有望达到 50%,即不低于 100 亿终端市场。欣格列汀的 体外 DPP-4 抑制活性、选择性和体内降糖作用效果优于现有上市药物。欣格列 汀作为独家品种,未来市占率不低于 10%,即 10 亿终端年销售额,按照 17% 增值税率、40%净利率测算,预计峰值收入 8.5 亿和净利润 3.4 亿。

抗结核药 WX081:抗耐药性结核的重要力量。2015 年全球新发耐多药结核病 患者约 48 万,其中中国以 7 万新发病例排名第二。与普通结核相比耐药性结核 由于治疗时长长、治疗药物少、治疗费用高,治疗率更低且死亡率更高。自 70 年代以来,全球仅在 2012 和 2014 共计新批了 2 个抗结核新药。辰欣 WX081 作用类似新药贝达喹啉,但针对肝脏和心脏毒性进行优化,副作用更低。我们 估计中国耐药性结核患者存量 35 万,每年新增 7 万。假设 WX081 上市后人均 治疗费用参照普通药物定价约 1.4 万/人,按照 100%治疗率、50%选择 WX081、 3 年内完成存量患者治疗,估计辰欣峰值终端销售额可达到 12.9 亿,按照 17% 增值税率和 40%净利率测算,预计峰值收入 11.0 亿和净利润 4.4 亿。

8,中泰证券强推医药:长生生物

测算四价流 感疫苗的市场空间可达 21.6 亿元

四价流感疫苗有望于 2018 年国内首批上市销售,市场空间可达 21.6 亿元。1、 流感病毒感染的呼吸道疾病后果比想象中严重。据《柳叶刀》多国调查数据显 示,全球每年有291,000至646,000人死于季节性流感相关的呼吸道系统疾病, 高于此前 WHO 估计的 250,000 至 500,000 人。2、2017-2018 流感季中国流 感疫情高发超出想象。

水痘和狂犬病毒疫苗保持稳定增长。

1、水痘疫苗:水痘疫苗是目前预防水痘的最有效手段,也是二类苗中接种率最高的疫苗之一,年批签发量稳定在 150 0-1800 万人份。但传统 1 针接种程序后仍有部分群体感染水痘,2 针可提供更 高水平保护率。2006 年起美国免疫咨询委员会(ACIP)建议对 13 岁以下儿童推 荐常规接种 2 剂次水痘苗。截至 2017 年我国 20 个省市也已经出台水痘疫苗 2 针接种指导意见。长生生物冻干水痘减毒活疫苗是国内第一家获准可对 1-12 岁和 13 岁及以上人群接种 2 剂水痘疫苗,年市场批签发占有率约 25%-30%, 我们认为有望继续保持稳定较快增长。

2、狂犬疫苗:狂犬疫苗市场空间较为 稳定,长生生物的冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)年销售量在 250-300 万 人份左右。受益于销售改革下的渠道下沉,我们预计有望保持小幅增长。

在研品种丰富,带状疱疹病毒疫苗处于临床Ⅲ期、进度处行业前列。公司在研 品种中带状疱疹减毒活疫苗目前正在开展临床Ⅲ期工作。2017 年海外带状疱 疹病毒疫苗 Zostavax 销售额达到 6.68 亿美元。国内长生生物研发进度较为靠 前、具备一定的领先优势。其余品种中,23 价肺炎多糖疫苗已经获得临床试 验批件,即将开展临床工作;黄热减毒活疫苗已经收到注册申请受理通知书。

倩男技术分析:

1,长期均线走牛医药品种:

恒瑞医药,乐普医疗,华东医药,复星医药,通化东宝,科伦药业,长春高新,华润双鹤,济川药业,沃森生物,东阳光科,智飞生物,我武生物,信立泰,丽珠集团,安科生物,亿帆医药,老百姓,益丰药房,一心堂,华东医药,康美药业,天力士,爱尔眼科,鱼跃医疗,双鹭药业,英科医疗,普利制药

2,次新强势医药品种:

九典制药,凯莱英,海辰药业,大参林,盘龙药业,新天药业,英科医疗,昭衍新药,药石科技,健友股份,华森制药,一品红,辰欣药业,卫信康

3,叠加MSCI医药并且具有波段结构的品种:

白云山,华东医药,复星医药,康美药业,同仁堂,恒瑞医药,天力士,信立泰

4,叠加其他概念品种

卫宁健康(国产软件)

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