第一上海:予中国生物制药买入评级

中国生物制药(1177,买入):三季报业绩大幅超预期,各梯队储备产品奠定长牛趋势

三季报业绩大超预期,综合销售能力强大

公司前三季度收入增长9.5%至114.5 亿人民币,不计入权益投资及金融资产未实现公允价值利润,盈利增长33.0%至17.3 亿人民币,每股盈利23.35 人民币分。其中,第三季度收入增长7.7%至39.6 亿人民币,不计入权益投资及金融资产未实现公允价值利润,盈利增长约38.2%至6.5 亿人民币。盈利增长主要因集团费用节约、财务成本下降、联营公司盈利大幅提升及集团费用节约导致少数股东权益占比下降等。分板块看,肝病板块单季度收入创新高增长8.2%至18.0 亿,肛肠、镇痛、呼吸及骨科第三季度增速分别达到224.5%、32.9%、30.8%、23.3%。艾司奥美拉唑鈉上市一年单季度销售破1.6 亿,体现强大的综合销售实力。

替诺福韦接力肝药辉煌,安罗替尼开创肿瘤新篇

作为国内首个按照新标准进行等效性试验并通过与原研进行头对头对照临床试验的替诺福韦仿制药,其HIV 适应症已于十月获批,预计肝病适应症有望18 年上半年获批。安罗替尼作为公司首个1.1 类肿瘤创新药、晚期NSCLC 三线治疗药物零的突破、具有我国自主知识产权的新型多靶点小分子TKI,也是国家政策重点支持的项目,有望在17 年底至18 年初上市,开创肿瘤板块新篇章。且接下来将继续探索其他多个肿瘤适应症,为中外患者带来福音。另外18 年开始每年陆续有多个产品上市或完成BE 申报,有望促进公司回归高速成长。

提高目标价至14.7 港元,买入评级

综合考虑了公司17 年经营情况良好,多个产品新进医保,18-19 年新产品陆续上市,收入重回双位数增长轨道,规模提升导致费用率降低等,我们提高了17-19年盈利预测。同时考虑到公司在研项目数量及质量高于同行,在手净现金充沛(17年三季度末现金加可供出售金融资产减金融负债为43.9 亿人民币),且国家目前给予创新及优质仿制药政策支持力度空前,我们认为应给予高于同行估值,我们给予12 月目标价14.7 港元,对应18 年每股盈利的35.0 倍市盈率,扣除现金后计算为33.4 倍市盈率,较现价有27.8%的上升空间,维持买入评级。

本文源自中金在线香港特约

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