卢斯:业绩增长无间断 亿胜生物科技宜分段吸货

港股反复上升,但板块轮流炒作下,个别股份或要承受短线回吐之痛,如部分先前强势的医药股便出现较大幅度回吐。不过亦有部分冷门医药股起动,亿胜生物科技(01061)的升浪起步较同业迟,但亦升得较同业为急,在成交量增加情况下有助股价反复向上。

亿胜生物科技为内地眼科药品的龙头,主要以自主研发的生长因子技术—bFGF为基础,生产及销售相关眼科药品,也是中国最早期的生物科技企业之一。该集团把其生长因子技术应用至外科产品,以及引入第三方产品,积极拓展产品线。目前眼科及外科产品的销售网络,已分别覆盖中国内地及澳门超过3600间及2300间医院。

该集团去年业绩录得7.76亿元收入,按年增长18.6%,纯利更增长29.9%至1.4亿元。从收入分布上看,自有产品仍然是该集团主要的收入来源,惟占整体收入贡献按年减少6个百分点至78%;而第三方产品收入贡献也由2015年只占8%,增加至去年16%。

自有产品具领先地位

亿胜的自有眼科产品贝复舒系列,属中国首个以再生因子技术并用于眼角膜修复的药品,其产品专利权至2034年,目前占生长因子类眼科药物的市场份额达65%以上,反映该集团于行业具领先地位。

亿胜今年上半年业绩续有进展,期内收入达4.4亿元,按年增长近两成,纯利达到7712万元,增速略高于收入,达到24%,每股盈利13.72仙,如果不计算汇率因素,实际上该集团的收入及利润分别增长26%及30%。

该集团外科核心产品为贝复新凝胶,主治烧伤、皮肤溃伤、妇产科等,光大证券分析指出,该产品虽然不被列入医保,但目前已覆盖1000多间医院,今年更推出10g的新规格,因此能更多中标。该行预计该凝胶产品系列,能达到三成以上的增速。至于同一系列的冻干粉,由于已进入2018年新版的医保目录,有望成为下一个增长动力。

至于上半年重上正轨的眼科产品,由于贝复舒滴眼液及眼用凝胶同样进入明年的新版医保,产品销售有望加速,光大证券更预计亿胜独家代理的眼科产品视力顺,全年增速有望达100%,带动整体眼科产品表现。

复合年均增长率逾三成

该集团增长纪录相当不错,并非「突然增长」,连续5年的复合年均增长率达到36.7%,收入的复合年均增长率则为30.6%,属于可持续的业绩增长且未来增长空间仍在。除了销售增长,该集团近5年的销售费用率大致下降,2017年上半年毛利率及纯利率分别为82%及18%。

基于以上利好因素,光大证券预计该集团2017年到2019年,每股盈利分别达到0.3元、0.37元、0.44元,因此在首次给予评级即建议「增持」,并给予目标价5.8元。亿胜短期升幅过大,或触发短线回吐,不妨趁回吐分段吸货。

本文源自信报

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